حكاية اسمها "المكشوف" (1)

المكشوف عبارة تتردد كثيرا على ألسنة المتعاملين في سوق الأوراق المالية. تجد أحدهم وقد انهمرت دموعه من الفرح والسرور وقد حقق إنجازا بتحقيقه عائد خيالي على رأس ماله الصغير وعندما تتوجه إليه بالسؤال يرد عليك إنه المكشوف يا صديقي. وتجد آخر انهمرت دموعه في حسرة وألم بسبب خسارته الفادحة فقد خسر كل رأس ماله وأصبح مديونا وهو يقول : آآه منك أيها المكشوف. يا ترى ما هو سر هذه الكلمة السحرية التي تجعل أناسا يشيدون بيوتا لأولادهم وتجعل البعض الآخر يرهن أو يبيع بيوتا كي يسدد ما رتبه المكشوف عليه من ديون. كثير من الخسارات الكبيرة التي تعرض لها المتعاملون في الخليج هي نتيجة عدم وجود قانون للتداول على المكشوف (شرع هذا القانون مؤخرا في الإمارات ولكنه لم يطبق إلى الآن) ينظم هذه العملية ويحفظ أموال المستثمرين والشركات من الضياع فكانت العملية تتم بشكل عشوائي وغير منظم إضافة إلى بعض التلاعبات والتجاوزات التي كانت تحدث في أسواقنا مما كبدت المستثمرين خسائر فادحة لم تنج منها حتى شركات الوساطة.أحببت أن أسلط الضوء على هذه التسمية خصوصا وأنها انتشرت في أوساط الكثيرين في فترة ازدهار السوق وكذلك مع الأزمة المالية الراهنة وذلك بالإجابة على بعض الأسئلة التي تتعلق بقانون التداول على المكشوف بأسلوب بسيط جدا.

.
ماذا يعني المكشوف ؟

المكشوف هي كلمة دارجة بين المتعاملين في البورصة وتسمى قانونا "التداول بالهامش" أو Magin Trading. التداول بالهامش يعني تمويل شركة الوساطة العميل نسبة من القيمة السوقية للأسهم المراد شراؤها بضمان نفس الأسهم المشتراة. مثلا أراد عميل شراء 1000 سهم من شركة سعرها ريال واحد ، دفع العميل مبلغ 600 ريال على أن تموله شركة الوساطة بقية المبلغ وهو 400 ريال. فالعميل أصبح مدينا لشركة الوساطة بمبلغ 400 ريال وهو المبلغ المكشوف.

.
هل تستطيع شركة الوساطة تمويل كامل قيمة الصفقة ؟

كما ذكرت في إجابة السؤال السابق فإن شركة الوساطة تمول نسبة معينة من قيمة الصفقة وليس كامل قيمتها حسب القانون. وتختلف نسبة التمويل هذه من سوق لآخر وفقا لقوانينه.

.
ما المقصود بالهامش الأولي(Initial Margin) ؟

هو المبلغ الذي يودعه العميل في حسابه لدى شركة الوساطة وفق النسبة التي حددها القانون من القيمة السوقية للأسهم المراد شراؤها. نفترض أن السوق حدد 60% كنسبة الهامش الأولي و تطبيقا على المثال المتقدم (شراء 1000 سهم من شركة سعرها ريال واحد) فإن على العميل أن يودع مبلغ 600 ريال "كحد أدنى" لإتمام صفقة الشراء. مثال آخر: نفترض أنك أودعت مبلغا وقدره 4500 ريال في حسابك لدى شركة الوساطة وأردت إجراء صفقة شراء بالهامش (حسب النسبة المذكورة في المثال السابق) بكل المبلغ المتوفر لديك فإن إجمالي قيمة الصفقة التي يمكنك إجراؤها في هذه الحالة تكون 7500 ريال( 0.6/4500) ويكون العميل مدينا بـ 3000 ريال ( 4500-7500)

.
ما المقصود بهامش الصيانة (Maintenance Margin) ؟

هو الحد الأدنى لمساهمة العميل في القيمة السوقية للأسهم المشتراة كما يحددها القانون وذلك "بعد تاريخ الشراء". إذا قلت مساهمة العميل عن هذه النسبة تتم مخاطبة العميل إما لتعزيز حسابه ماليا أو بيع كمية من الأسهم حتى يصل مرة أخرى إلى هامش الصيانة. مثال: حدد السوق الهامش الأولي بنسبة 60% ، هامش الصيانة بنسبة 35%، كمية الأسهم المراد شراؤها 1000 سهم ، سعر الشراء ريال واحد. حسب المعطيات فإن على العميل دفع مبلغ 600 ريال على أن تموله الشركة 400 ريال حتى يتم صفقة شراء بقيمة 1000 ريال. هامش الصيانة يساوي 350 ريال (1000*35%) وهو الحد الأدنى لمساهمة العميل في القيمة السوقية للأسهم "بعد الشراء". مع تغير منحى السوق هوى سعر السهم إلى 0.6 ريال فهوت القيمة السوقية إلى 600 ريال (0.6*1000). أي خسر العميل 400 ريال من القيمة السوقية أي أن المبلغ المتبقي في رصيده سيكون 200 (400-600) وهو يقل عن مبلغ هامش الصيانة (350 ريال) في هذه الحالة وبناء على القانون على العميل أن يقوم بتعزيز حسابه بمبلغ وقدره 150 ريال كحد أدنى حتى يصل إلى هامش الصيانة من جديد أو يضطر لبيع جزء من الأسهم حتى يعادل هامش الصيانة بتخفيض القيمة السوقية للأسهم المحتفظ بها (قوانين بعض الأسواق تفرض على العميل إذا قلت مساهمته عن هامش الصيانة أن يقوم بتعزيز حسابه حتى يصل إلى الهامش الأولي بدلا عن هامش الصيانة). طبعا هناك برامج خاصة بهذه الحسابات بحيث تراقب أرصدة العملاء لحظة بلحظة. إذا طبق هذا القانون بحذافيره فإنه يحفظ حقوق كلا الطرفين العميل وشركة الوساطة فالخسارة القصوى التي يمكن أن يتكبدها العميل لا يمكن أن تصل إلى كل رأس ماله وكذلك شركة الوساطة التي ستكون بهذا القانون قد ضمنت عودة أموال التمويل إليها.
.
ألخص التدوينة: الشراء على المكشوف أو التداول بالهامش هو شراء أوراق مالية تمول شركة الوساطة نسبة معينة منها حسب القانون بضمان الأوراق المالية المشتراة. على العميل أن يساهم بمبلغ محدد قبل الشراء وهو الهامش الأولي. بعد الشراء يجب أن لا تقل مساهمة العميل في قيمة الأوراق المالية عن نسبة معينة وهو هامش الصيانة. القانون يحمي كلا الطرفين (العميل وشركة الوساطة) من الخسائر الكبيرة التي قد يتعرضان لها لعدم وجود هذا القانون.